szlibra 2007-3-20 10:31
央行加息對各大行業上市公司的影響
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加息對房地產以及鋼鐵、建材、有色金屬、工程機械等週期性行業負面影響較大。
●對於上市公司，加息影響主要體現在三個方面：1、最直接的影響是提高企業資金成本，增加了利息等財務費用的支出，特別是對於資金密集型行業或資產負債率高的企業；2、對部分行業業務收入及成本，或需求產生一定的影響，如銀行、房地產、汽車、融資租賃的機械設備等，並波及下游相關行業；3、加息導致投資資金必要回報率的提高，並降低企業估值，同時也影響投資者在不同資產間的配置，銀行存款回流可能增加，對股市有不利影響。
●比較而言，加息對房地產以及鋼鐵、建材、有色金屬、工程機械等週期性行業負面影響較大。
銀行
加息對上市銀行的影響包括兩個方面：一是擴大利率浮動區間的影響。長期看，貸款利率浮動空間的進一步擴大與允許存款利率下浮，將促進我國銀行乃至整個金融業的市場化改革；但短期看，利率浮動空間的擴大對銀行的近期業績影響微乎其微。
二是基準利率上調的影響：基準利率上調，一方面有利於增強銀行的吸儲能力，改善銀行的資產負債結構，並可能意味著信貸規模控制的適度放鬆；另一方面對銀行存貸款業務和長期國債投資產生負面影響。總的來說，加息對上市銀行的影響並不大。
房地產
房地產是一個資金密集型的行業，也是受加息影響最大的行業之一。從供給方面看，目前房地產開發企業上市直接融資的還是少數，多數開發企業主要依靠商業銀行貸款，行業平均負債率在70%左右，因此利率的變動導致企業的財務成本明顯增大。
估計行業整體需求不會出現突變，但增長幅度受到影響。目前最主要的問題是加息週期預期及實際影響的放大效應：一方面持續加息可能使經濟進入緊縮週期，對房地產需求產生抑制作用；另一方面持續加息將會增強房地產銷售價格下跌的預期，並招致更大的下跌，特別是較多投資性需求的地區。
汽車
加息對於汽車業的影響應該不會很劇烈。汽車業特別是轎車業目前的“疲弱”更多是產能快速擴張後價格持續下跌所帶來的市場格局重組的結果。而且整個上市公司的負債水準要明顯低於行業平均水準近20個百分點，因而判斷升息對於汽車板塊同樣不是很大。
有色金屬
整個板塊企業負債率相對較高，加息將直接增加企業財務費用。與此同時，加息將有效推動行業內企業進一步整合分化。一些資產品質優良，負債率較低，具有優勢的龍頭企業將在行業競爭中脫穎而出。
持續的加息將影響國內固定資產投資速度，從而金屬的需求將出現一定幅度放緩，並進一步影響金屬價格合理回歸。但有色金屬行業週期性的回落更多的落腳點是在產業鏈的上游，即原材料環節。建議關注加工比重大的企業。
煤炭
煤炭行業是資金和勞動力密集的產業。隨著效益大幅改觀，負債率有下降的趨勢。加息，對煤炭行業短期效益影響不大。大部分煤炭企業產能已達極限，未來需要投入新的礦井，加息將增加未來開採新礦的成本。
加息將對房地產行業帶來較大的負面影響，進而將首先對煉焦煤未來的價格走勢帶來不確定因素。除非加息使得電力需求出現明顯的回落，在電力供求偏緊，及新增機組大幅投產之下，動力煤預計會得到滯後的緩解，仍然相對看好。
電力
電力行業屬資本密集型，銀行貸款占資產比重較大，部分公司負債率偏高，經測算主要上市電力公司利息支出占利潤總額比例平均超過10%，華電能源(行情論壇)、通寶能源、國電電力(行情論壇)、漳澤電力、內蒙華電和國投電力(行情論壇)占比超過15%，在升息預期下，電力公司業績將受到一定影響。以長期貸款利率上升27個基點測算，主要公司年平均利潤總額下降1.88%，上述幾家公司下降幅度相對較高，但總體上影響幅度不大。
從另一角度分析，升息預期無疑將對電力投資產生相當的限制效果，尤其是部分不具備行業地位和資金優勢的電力投資主體的投資專案，在預期收益水準降低的情況下，貸款銀行將對此類專案更為關注。
石油石化
除通貨膨脹對會計業績有正面刺激之外，匯率升值、利率提高、信貸緊縮對行業業績都會是負面的影響。就石油石化行業而言，按影響程度從大到小的順序，匯率升值>利率提高>信貸緊縮。
加息的直接反應是借款成本的增加。若利率增加1%，按行業50%資產負債率，利息支出占權益的份額增加1%。就目前盈利能力而言，影響微小。從石油石化行業年度內的供需情況看，加息對價格的影響是緩慢的，幅度也有限。
醫藥
對於醫藥企業，加息影響主要體現在利息費用方面。醫藥類上市公司平均資產負債率55.24%。若步入加息週期，企業的財務負擔將有所加重，但總體上對醫藥行業的衝擊小於其他資本密集型企業。一些中藥類上市公司的負債水準較低，如東阿阿膠、同仁堂、片仔癀(行情論壇)、金陵藥業(行情論壇)等只有少量短期負債的企業影響甚微。
證券
直接來看，加息將提升券商的融資成本。間接來看，儘管升息將促使企業尋求更多的直接融資、從而增加券商的承銷業務量，但升息將增加上市公司的融資成本，這將直接導致券商的經紀、自營等業務將不斷萎縮。
化工
房地產和汽車兩個熱源正在逐漸冷卻，加息會加速冷卻過程，也會使調控更快地傳遞到化工行業。整體上，貸款利率上調對化工行業是負面影響。有機品、合成材料、無機品等上游原材料子行業受到的影響更大，染料、塑膠、橡膠製品業等中下游消費類製品業所受的影響相對較小。直接影響很微弱，但是對微利的企業則有可能使其虧損。
子行業方面，橡膠製品業、農藥、無機品、氯堿的影響較大；而對化肥、有機品等盈利狀況良好的子行業則相對影響就較小。加息影響最大的企業一般都是有息負債餘額相對較高，同時又是淨利潤絕對值較低，處於微利狀態的企業，一旦加息，它們很可能就落入虧損的隊伍；相反，有息負債餘額低，甚至無有息負債的企業，加息的負面作用就微乎其微，而且大部分企業業績優良。
機械
本次加息對機械行業總體影響有限。就財務費用方面，機械行業平均資產負債率在30-40%左右，財務費用占淨利潤比例都很低，基本在2-5%左右。只有振華港機目前兩項指標偏高些，但增發後會回落到平均水準。小幅度加息對工程機械行業需求影響有限，對於工程車輛按揭貸款影響也很小。目前各大銀行剛恢復業務，相對加息而言，前期銀行強行停止信貸的影響要大得多。[/size]