話說估值
[此篇投資方向為大陸A股市場，不過其中涉及的投資理念亦可為港市投資者所參照]
估值並不是市場的主題，趨勢永遠比估值重要。只有在宏觀、中觀、微觀和市場趨勢都不好時，估值才是重要的。
在缺乏做空機制的市場裏，大家已經習慣了股票被高估，見怪不怪。一旦股價跌回合理估值，就會有無數證券分析師跳出來，指出股票被低估，建議買入。其實，股價既然可以被高估，就可以被低估；股票市場可以出現大面積長時間的高估，也就可以出現大面積長時間的低估。
一個市場，如果它的政策風險很大、政府管制太多、制度很不公正、監管很不透明、政府和市場參與者都缺乏公信力，那麼在個股估值之外，還會出現制度性的整體折價。就像我們買東西，正規商場的貨比較真，價格就可以高些，一些小店的貨可能是假的，那就要打點折，就算是真貨，那還是得打點折，因為客戶懷疑它可能是假的。
在一個即將打折銷售的證券市場上，如何選擇低估的股票呢。我認為有兩個角度可以考慮，第一個是低估的程度，第二個是估值對股價支撐的強度。長期看第一個問題更重要，短期看第二個問題更重要。
估值對股價的支撐，是有強度差別的。
最高層次的，是交易要約的支撐，以白雲機場為例，大家都覺得它太高估，PE高出上海機場近一倍，但是上海機場跌，白雲機場不跌，因為白雲機場集團承諾按照固定的價格來購買流通股，所以這個承諾價格就是強估值，上海機場的PE就是弱估值。
中間層次強度的，是港股比價。當A股做完全流通送股除權後，比港股價格低時，那麼A股的價格就獲得了較強的支撐。現在A股市場上，PE最高的煤炭股是兗州煤業，PE最高的大火電股是華能，PE最高的食品飲料股是青啤，這些公司的估值優勢，就是從港股價格中來的。
強度較小的估值支撐，是同行業比較。
最弱的估值支撐，是“應該”，比如“港口應該是15倍”、“茅臺應該值20倍”、“寶鋼應該值1倍PB”，這些“應該”是在熊市末期最禁受不住考驗的。實踐證明，所有的“應該”都是錯誤，證券市場上只有“已然”和“或然”，從來不存在“應該”。如果你看不過眼，那就拿錢來，你覺得哪個股票實在“不應該”這麼便宜，那你就把它收購了，就像中石油所做的那樣，只要錢夠多，你的“應該”就是“估值”，如果錢不夠多，還是等待錢多者心目中“應該”的價位吧。
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