中港照相(01123)預計將成資金避難所，防守性強，一年目標價0.76港元
2008.12.10
公司網址：
http://www.chinahkphoto.com.hk/
1. 中港照相(01123)1994年9月，以每股1.80港元，發行及配售2.5億股新股上市；2000年6月，以每股1.14港元，配售1.02億股。2001年7月，以每股1.25港元，配售7000萬股。中港照相總股本11.6383億股，DIRECTOR DENNIS SUN & FAMILY占61.20％，德盛安聯占9.6％，利豐（1937）有限公司占6.01％。
2.中港照相主要推廣及經銷照相衝印産品、經營照相衝印零售門市，以及提供照相衝印産品技術服務。中港照相有40年經營曆史，全港有84間店鋪。2007年每股盈利0.0399港元，每股派息0.09港元。2008.12.19中港照相收市價0.38港元，市盈率PE為9.524，股息回報率高達23.684％。2003至2007財政年度連續5年，中港照相年年派息，累計派息0.464港元，平均每年派息0.0928港元.，以 0.38港元計五年股息回報122.105％，平均每年股息回報率更是高達24.421％
3. 根據其2008半年報截止2008.9.30公司資產淨值9.77267億港元，每股淨值0.8397港元，2008年12月19日中港照相收市價0.38港元，折讓54.746％，10天平均價0.38港元，20天平均價0.369港元，50天平均價0.397港元，100天平均價0.501港元，250天平均價0.631港元。
4. 根據其2008半年報，截止2008.9.30公司半年虧損1282.6萬，每股虧損0.0109港元，派息0.02港元（包括特別股息），主要原因為所持有的投資基金的表現差強人意，該投資基金的金額為2.37億港元，作為有資本增值的低風險證券投資，基金組合多元化，有定期收益和結構性存款的均衡投資組合。中港照相強調該投資組合並無杠杆效應。該投資基金按公允價值計算虧損2142.6萬。
5. 根據其2008半年報，截止2008.9.30公司持有現金及現金等值項目6.17305億港元，無任何銀行借貸，淨現金6.17305億港元，按公允價值計算的金融資産（可贖回投資基金）為2.15366億港元。每股淨現金與金融資産價值0.71546港元. 2008年12月19日中港照相收市價0.38港元，較每股淨現金與金融資産折讓46.887％.
6. 由于中港照相公司産品主要針對大衆市場，料可抵禦金融風暴。另外全球息率大降，存款利率接近為零，所謂低風險證券投資基金也出現虧損。而公司股價現價僅為每股淨值的46.254％，每股淨現金與金融資産的53.113％，五年股息回報更是高達122.105％，平均年股息回報率高達24.421％. 由于沒有很好地投資機會，公司連續6年持有大額現金存于銀行，現在全球陷入50年來最嚴重經濟衰退，機會更是缺乏。我們建議中港照相公司A.贖回按公允價值計算的金融資産（投資基金）B.大量回購公司股票C.以特別股息方式高分紅于股東，讓股東自己收到現金後自主投資D 大股東將公司私有化
7.預計2009年全球經濟政治形勢依然惡劣，股票市場仍將大幅動蕩，未來很長一段時間全球“關注風險應勝過收益”將成為投資的主流。從資産折讓和股息回報率看，中港照相（01123）防守性強，投資價值佳；此外公司股價遠低于每股淨現金與金融資産價值，而回報率極高，也有很大可能被大股東私有化。我們預計中港照相將有機會成為資金避難所，因此給予一年目標價0.76港元，目標漲幅100％
