[陳永陸 -財智語陸系列]

2007-03-19
蘋果日報      
捉波幅不如等位買
上周五港股走勢非常「戲劇性」，反映目前港股仍處於反彈浪中，高位有一定的壓力，加上外圍不明朗因素短期難以消除，料港股短期壓力仍在。周六人行突然宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.27%。人行今次加息其實是意料中事，原因是從早前公布物價指數處於偏高水平，尤其是食品價格，更超出預期；國內2月 M2貨幣供應按年升17.8%，扣除春節假期因素，M2貨幣供應升25%。在此等數據下，國內加息只是遲早問題，不過奇就奇在於周六才加息。今次加息幅度其實算是溫和，凸顯中央仍是以循序漸進調控經濟，希望是收軟着陸的效果，而未來時間相信國內調高存款準備金率和加息的次數會較以前更頻密。可能加息較突然，加上上周五美股續調整，對暫時偏弱的港股料帶來進一步的壓力，問題是跌市後究竟是追沽還是撈底，才是投資者短線最難抉擇的問題。說我保守也好、不夠進取也好，我不會視跌市為搵錢機會，反而視為是買平貨的機會，主要原因是我不是Trader，不用好淡兩邊都要賺盡。事實上，看對跌市買PUT、沽期指是可以搵錢，不過玩衍生工具最大問題是無險可守。買股票買貴了，只要基本因素沒變，股價一定可以返家鄉；但買衍生工具買錯了，一是止蝕平倉、或是抱着輸晒來換取博一鋪贏幾個開的心態，在這種不是走單邊市的情況下，此玩法值博率不高。既然大家等了這麼久，倒不如繼續等低位買貨。事實上，近日幾個投資講座中，發現多了短線捉波幅而造錯邊的朋友。很多人到現在仍未搞清楚加息對股市的影響，以為逢加息股市一定大跌。利率對股市的影響不是單一關係，預期及落實加息的過程，股市下跌是對市場情緒的反映，但利率對經濟的影響，才是我們要捉用神的地方。試想想，過去美國在加息周期，議息前後日子股市都會借勢下調，但中長線的走勢仍是持續上升，明白這個現象背後的原因，自會懂看待今次人行再加息的手段。

中移動候68元低吸

當然短期對利率較敏感的國內金融股及地產股，相對壓力較大。目前國內A股仍存在一定水份，所以短期或借加息繼續縮水，但我仍視為一個短期的走勢。最主要的原因是剛結束的人大會議，國策上是扶助國內金融市場及整頓經濟，而並非要搞散股市，只要此理念仍在，國企最終仍受惠，國企借勢調整，策略上仍是趁低吸納。本周焦點全在中移動（941）業績，業績理想是意料中事，問題是有多好，中線策略，暫仍未改68元附近水平作吸納的部署。

[ 本帖最後由 szlibra 於 2007-3-22 10:24 編輯 ]

左一巴
右一巴

Wait till when?

陳永陸2007-03-21財智語陸：富豪產業可認購

江西銅業（358）昨日終於複牌，股價升近兩成，但我仍認為未到價。「777跌市」翌日，江銅停牌，其間H股指數由低位反彈至現水準約8%，昨日江銅的反彈，有部份是追落後。今次江銅向母公司增發A股收購其上游業務資產，對集團及對H股股東有利。今次集資金額高達40億人民幣，如果以H股籌集相等的金額，即使以停牌前7.74元再加一定的溢價（舉例8元）集資，集團需要發行更多的H股。反之，現在A股較H股出現近倍的溢價，可變相發行相對較少的股數而籌集到所需的資金，H股的股東可在攤薄較少的情況下，享受企業未來產能的提升。江銅即將公佈去年業績，預計盈利增幅逾倍，以現價估計，06財政年度PE約為6 倍，以原有的業務增長動力，07財政年度約逾5倍，估值相當便宜。不過仍有言論指，江銅要面對銅價下調及如何保持未來數年仍可維持強勁的增長等問題。事實上，江西銅過去的擴張集中在利潤較低的冶煉業務，而今次向母公司買入上游業務城門山銅礦，以及兩家銅製品公司和鐵路，正正是增加集團維持高增長的籌碼。

江銅未到10元唔沽

目前一眾H股金屬股當中，江銅估值仍屬偏低，相對其他國際上同類的企業，仍有8%到10%的折讓。因此，中線我仍相信江銅可突破10元。我手上有不少江銅，第一注是97年3元買入，第二注是金融風暴急挫至1元再買，直至這一刻我仍然持有，不到10元以上亦不考慮沽出。富豪酒店（078）分拆富豪產業信託（1881），機構性投資者反應不俗，但散戶市場反應暫時仍稍作觀望，我相信與早前個別REIT股價表現欠佳有關。市場上難再出現「壞孩子」入股領匯（823），令REIT一朝暴升的情況，因此買REIT仍首重看其股息回報。今次富豪REIT最吸引的地方，是提供的「真實」股息回報高達5.8厘至 7.51厘，不存在幾年後有機會撲水支持繼續派高息的風險。目前本地的旅遊業仍在迅速增長，酒店租金只有趨升的壓力，加上旗下酒店正在處於「唔憂租」的客觀情況，我相信未來幾年，REIT的收入仍是向上，足以支付股息。最值得留意的是，母公司對透過10億元的銀行擔保，來作出4年合共29億元的租金保證，換言之，即使本地酒店業有機會經歷低潮，亦無礙其穩定的派息政策。不少人仍誤解這是財技的一種，但大家應該要弄清楚，這只是一個「安全網」的協議，如果本地酒店業只要維持現狀，富豪酒店又可以向租客加租，這個安全網根本不會啓動。平心而論，今次富豪REIT在本地一眾上市的REIT當中，最具質素及面對風險最少的REIT，如果是希望食高息，真的可放心認購。我自己亦打算用實錢認購。

陳永陸2007-03-26財智語陸：收購合併助美股升

美國股市上週五變動不大，但有趣的是，如非通用汽車急升超過半成帶動，道指可能會下跌報收。而導致通用汽車急升的主要原因，是因為被傳將會進行合併行動，因而導致道指一度突破12500點的關口，收市亦報升接近20點。可能不少投資者都會覺得，近日美股及歐洲股市回升，都與收購合併有關，似乎並不健康，的而且確，收購合併過於頻繁，對於股市長遠的發展，並非好事。而根據過往的歷史，10宗收購合併，有約7宗都會在往後面對重組的困難，很多時不但未能帶來即時的刺激作用，很多時更會造成拖累的困擾。出現如此的情況，最主要的原因是不少收購合併的行動，在進行期間忽略了兩間企業文化差異的問題，以至完成合併後，因業務未能成功磨合，而導致業績倒退。最佳的例子便是2000年科網熱潮期間，時代華納與AOL的合併，以及HP與Compaq的合併，最終這兩宗合併需要長達4、5年的時間，才可以將業績因未能磨合而出現倒退的問題改變過來。由此可見，當市場出現太大的收購合併消息，雖然對於短期股市是可以帶來刺激的作用，但長線而言，對於股市卻未必是一個利好的因素。不過，近日的情況卻可能有點不同，就是有分析認為，由於全球的息率仍處於低水準，所以收購合併帶來的隱憂，不會像2000年般嚴重。這個想法不能否定，但投資者則要留意息率是否會長期處於低水準。如果未來的息率有上升的壓力，那麽情況又會如何？事實上，現在除了美國息率有機會在下半年下調外，其餘地區的利率，仍有上升的空間，當中包括歐洲、日本及中國，而美國的息率是否真的會在下半年下調，還要看通脹資料的表現。故此，現時全球這樣頻繁的收購合併行動，會否對未來股市造成負面的影響，仍然需要時間去觀察。故此，美股近日靠收購合併帶動回升，基本上是欠缺說服力。

趁低吸迎第2季升浪

不過，無論如何，美股及時回穩，加上次級按揭的問題亦在適當的時間緩和，對於全球股市都是一件好事，尤其是香港股市的基調遠較全球任何一個股市為佳，這都有利於恒生指數在現水準開始，營造另一個升浪。尤其是H股指數，更可能早已在兩周前，已開始新一輪的升浪。故此，樂觀一點去看待港股，相信是第2季最佳的投資策略，在過了本周後，當期指結算的活動完結後，恒生指數的走勢將會較為明朗，屆時恒生指數亦可望重上20000點的水準。所以投資者不妨在本周出現調整的時間，作出趁低吸納的行動，以等待第 2季新的升浪來臨。