[原創] 中國鋁業（601600）研究報告

中國鋁業（601600）研究報告

一　中國鋁業公佈2007年第3季報，
　　7∼9月公司實現淨利潤20.43億元，
　　單季每股收益0.16元，
　　僅就三季度而言，
　　業績低於市場的預期。

二　根據我的統計，今年第三季度華東地區，
　　現貨鋁均價在19700元／噸左右，
　　而第二季度均價約為20350元／噸，
　　環比下跌了3.3％，
　　這是環比業績較低的主因之一。

三　同時，現貨氧化鋁價環比，
　　也出現了一定程度的下跌，
　　但因公司的大部分氧化鋁通過長單銷售，
　　故對其氧化鋁板塊業績較大的影響力，
　　依然來自於鋁價。

四　我認為目前的鋁價已接近高成本鋁冶煉商的成本線，
　　加上取消優惠電價和嚴格執行差別電價政策，
　　將於2008年1月1日起施行，鋁價基本已失去下跌空間。

五　隨著那些不符合國家產業政策的鋁冶煉項目，
　　其用電成本的大幅提高，
　　預計國內電解鋁擴產衝動，
　　將受到明顯抑制，
　　從而將限制未來的供應增長。
　　在需求預期依然樂觀的前提下，
　　供應增量受限將對未來鋁價構成有力支撐。

六　我對未來鋁價及國內鋁行業的整合，
　　依然保持審慎而樂觀的預期，
　　並認為作為行業龍頭，
　　和嚴格遵守國家產業政策的中國鋁業，
　　將在未來的「節能減排」調控，
　　和行業准入規則的實施中明顯收益。

七　我預期中國鋁業整合母公司電解鋁資產的進程將加快，
　　此舉有望增厚每股收益。
　　同時，我判斷第四季度的鋁價將高於第三季度，
　　故預計第四季度的業績將強於第三季度。
　　暫不調整我對盈利的預測，即在現股本下，
　　2007年每股收益為1.12元、
　　2008年每股收益為1.27元。