花旗﹕華電可跑贏大市

花旗﹕華電可跑贏大市

花旗集團最近發表研究報告，將華電國際 ( 1071 ) 的投資評級，由沽售調升至買入，由於預期該股將向母公司收購大批資產，有利支持其盈利續升，加上發行A股有利減低股本成本，以及改善其財務狀况，因此花旗不單調高該股今明兩年盈利預測，亦將該股的目標價大幅調高32%至4元，並相信該股可在注資活動刺激下繼續跑贏大市 。

目標價大幅調高至4元

花旗估計，華電將動用150億元 ( 人民幣．下同 ) ，向母公司收購5000兆瓦電力資產。華電母公司擁有大批電力資產，但大部分屬於盈利能力偏低的項目，因此花旗相信華電只會擇肥而噬，只會在眾多資產中揀選盈利能力最高的資產收購。

融資方面，花旗估計華電將會發行10億股A股，每股作價6元，作為收購所需的半數代價，其餘則透過銀行融資支付。新股發行價雖然較其A股現價8.69元折讓31%，但較H股則出現高達71%的溢價，而且以每股6元計算，也相當於07年預期市盈率25倍。

該行預期，注資行動將提高華電07及08年度每股盈利8%及11%，最新估計兩年度每股盈利分別為0.22元及0.3元。發行A股後，該股的負債比率亦將改善，預計到08年底，負債比率將由原來282%降至最新估計的216%。

在芸芸內地電力股中，花旗同意華電的基本因素較差，包括07年邊際利潤只有6%，股本回報率只有10%，負債比率則高達305%，但這些不利因素應已反映在其股價之上，因為該股07年預期市盈率只有11.4倍，較行業平均的市盈率折讓達11%。