收緊政策 時機要準

除了143家標普成分股本周公布的業績惹關注外，聯儲局主席伯南克本周二及周三出席參眾兩會作半年一度的聽證，亦備受投資者重視。

伯南克的任期將於明年1月底屆滿，若不獲奧巴馬再委任續掌聯儲局，今次便是其4年任期最後一次到國會闡述經濟。不過，伯南克於到國會聽證前夕，卻在《華爾街日報》撰文，雖然沒有明確指出指標利率何時會調高，但亦表明若復蘇穩定，便有需要收緊用以支持經濟的臨時措施。

近期美國公布的數據表現有起色，促使市場熱切討論聯儲局的「退出政策」(exit strategy)，而今次是伯南克首度公開作出回應。伯南克稱，為了防止經濟復蘇挑起通脹，聯儲局會在有需要時收回超寬鬆政策，但步伐及時間表則須因應經濟的強度去決定。他指聯儲局有眾多有效途徑去收緊貨幣政策，但現時的經濟狀況仍非收緊貨幣政策的適當時機。他和其聯儲局的同事皆認為，寬鬆政策仍有需要多維持一段時間。

伯南克在文中列舉了收緊政策的兩種方法：提高銀行存放於聯儲局的儲備利率，以及減少儲備的整體數量。對於後一種做法，伯南克亦提出了4種可行選擇，包括：
1. 透過大規模逆向回購協議，把過多的資金抽離系統。做法是出售投資組合中的證券，並同意稍後用較高價格購回；
2. 財政部出售票據，再把所套資金存放在聯儲局；
3. 向銀行提供不會在聯邦基金市場出現的定期存款，以及
4. 在公開市場出售所持部分長期證券。

縱使最新公布的消費物價指數錄得0.7%升幅，但升幅主要來自汽油價上漲，扣除能源後的核心通脹仍然溫和。聯儲局最新發表的會議紀錄更清楚顯示，部分委員力主可因應經濟及金融的發展，加大量化寬鬆政策力度。聯儲局於3月承諾購入合共1.75萬億的公債及兩房債，對樓市幫助甚大，因為措施成功壓低了按揭利率，不少業主透過轉按減少了1-2個百分點的利息負擔，否則，樓市拖欠率和斷供率可能較現時更加嚴重，樓價跌幅亦會較眼前為大。前聯儲局委員梅亞亦極力支持增加回購規模，並引述伯南克指日本當年若採用同一政策，經濟便不用陷入「迷失十年」。

伯南克之前提出「嫩芽」理論，成為股市強力反彈的強心針，但聯儲局最新的預測顯示經濟於沙漠登陸，養分不足，嫩芽甚為脆弱，可能未曾開花已凋謝。聯儲局狂印銀紙，市場恐防美國會變成第二個津巴布韋，通脹肆虐，但兩者實不可一概而論，因為現時各國數據顯示通縮威脅仍然存在，通脹未見影蹤，反而聯儲局過早收緊銀根，隨時會導致復蘇勢頭逆轉。對大蕭條有深刻研究的伯南克，相信亦不想重蹈上世紀30年代的覆轍。

王 冠 一

資料來源
王冠一財經頻道
wongsir.hk